磷酸铁锂，冰火两重天！
一边是湖南裕能捷报频传，预计2025年全年实现净利润11.5亿元-14亿元，同比增幅高达93.75%-135.87%。
另一边万润新能却仍处于亏损状态，即便2025年前三季度其磷酸铁锂出货量同比大增79.54%达到24.67万吨，依旧亏了3.52亿元。
明明同处一个行业，为何万润新能亏损不止？迈入2026年，其又能否挣脱亏损枷锁，实现扭亏为盈呢？
周期裹挟，进阶迟缓
万润新能的亏损困局，说到底还是难逃周期的魔爪。
2020年，锂电行业进入新一轮上行周期，点燃了企业扩产的热情，磷酸铁锂行业供给量大幅增加，供大于求的情况也越来越严重。
直到2022年11月，磷酸铁锂正极材料价格开始下滑，从17.7万元/吨一路下跌至2025年年中的3万元/吨低点，跌幅超80%，多数企业陷入接单亏、不接单也亏的两难境地。
万润新能也未能幸免，2021年时其毛利率还高达31.19%，到2024年已缩水至仅0.67%，盈利能力被削弱。
如果说行业周期是外部不可抗力，那么产品结构升级的滞后，则是万润新能自身埋下的“隐患”，更是加剧盈利困境的关键。
当前磷酸铁锂行业呈现“高端紧缺、低端过剩”的格局，高端产品如高压密磷酸铁锂就成了香饽饽，单吨加工费要比普通产品高出2000-5000元。
作为第四代产品，高压密磷酸铁锂的压实密度在2.6g/cm³以上，相比于产能过剩的第二代、第三代磷酸铁锂材料，能量密度更高，更契合当下新能源车对长续航、高快充的需求。
也正因如此，宁德时代神行系列、比亚迪刀片电池等明星产品，均将其列为核心材料。数据显示，2025年我国高压密磷酸铁锂需求量约为80万吨，到2030年或将突破600万吨。
但高端市场的蛋糕并非人人可享。
2025年我国高压密磷酸铁锂产能仍较少，约占全年磷酸铁锂总产量的10%，且产能集中在少数厂商手中。
湖南裕能便是国内最早一批实现规模化量产的公司，高端产品布局早已落地见效。
2024年，其CN-5、YN-9等高压密磷酸铁锂销量达15.93万吨，占总销量的22%；2025年上半年，这一占比进一步攀升至40%左右，高端产品的放量就直接助推湖南裕能盈利修复。
反观万润新能，在高端产能的布局上慢了半拍，现处于小批量到批量生产的过渡阶段。
据悉，万润新能2025年11月才启动产能升级，将山东鲁北基地原有12万吨/年磷酸铁锂生产线，改造为高压密磷酸铁锂产能，但该项目完工日期已延期至2026年12月。
为了加快追赶高端产能的节奏，公司在2026年1月17日再次出手，拟投资10.79亿元建设7万吨/年高压实密度磷酸铁锂产能，但项目落地投产仍需时间。
总的来说，万润新能的持续亏损，是行业周期低谷与自身进阶滞后的双重作用所致。
内外合击，曙光已现
尽管目前仍旧亏损，但万润新能的扭亏转机，已悄然出现。
2025年第四季度以来，受益于下游需求复苏与上游成本推动，磷酸铁锂价格开始反弹，到2026年1月末已超5.5万元/吨，其中动力型更超5.7万元/吨，为其盈利修复注入了动能。
并且，湖南裕能、万润新能等头部企业还扎堆在2025年末到2026年初启动产线检修减产，通过局部供给收缩进一步支撑价格攀升。
巧妇难为无米之炊，光涨价还不够，万润新能手里还得有大额订单。
虽说公司未直接公布全部订单金额，但作为先行指标，合同负债的变化可直观反映其订单储备情况。
2023年末公司合同负债仅250万元，而截至2025年前三季度已攀升至992万元，增幅近3倍。与此同时，其磷酸铁锂出货量也在持续攀升，且保持在全国第二，更从侧面印证了订单的储备增长。
其中，最具分量的便是宁德时代的订单。
2025年5月，公司与宁德时代签署了供货协议，约定2025年5月至2030年向其累计供应磷酸铁锂产品约132.31万吨，按照当前市场价格估算，这笔订单总金额已超720亿元。
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更值得一提的是，双方还约定共同推进高压实密度磷酸铁锂产品的迭代和量产导入。
这不仅为万润新能的高端产能提供了稳定的下游出口，更有望借助宁德时代的技术资源，加速其高端产品的落地成熟，弥补此前在产品结构升级上的滞后短板。
除了加码高压密磷酸铁锂，万润新能也在努力丰富其他高端产品，以持续优化产品结构，提升产品竞争力。
根据2025年半年报，公司已有不同体系的钠离子电池正极材料，部分型号已累计出货数百吨；高比容量磷酸锰铁锂产品也已推进至试生产阶段。
此外，公司还在固态电解质、富锂铁酸锂等新材料领域布局研发，与高校联合开发的氧化物固态电解质，离子导电性能优异，制备工艺稳定可控，为后续开辟新增长曲线奠定了基础。
写在最后
尽管2025年前三季度万润新能仍处于亏损状态，但亏损幅度已同比收窄41.12%，毛利率也修复至2.62%，盈利能力肉眼可见在持续改善。
再加上行业上行周期的持续推进、订单的逐步落地以及后续高端产能的释放，可以说公司已经走在了扭亏为盈的路上。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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